大牌场BIG（作者 张柳静）

一直在说的“全面注册制”，渐行渐近了。在刚刚过去的周末，“全面注册制”就成了资本市场热议话题。那么，全面注册制到底意味着什么？对普通投资者来说，它又将带来哪些影响？

什么是“全面注册制”？

据央视报道，12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。在资本市场方面，会议指出：“要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。”

目前，注册制只是在A股的创业板和科创板推出，并没有在主板上施行。而全面注册制，我们可以理解为：不久的将来，主板也要实行注册制了。

实际上，注册制是股票发行上市的一种审核制度。注册制与核准制相对应，A股自1990年至今，前三十年左右的时间都是审核制。简单而言，就是由证监会及下设机构和人员来判断上市公司到底有没有价值？是否合适挂牌上市？

而注册制强调的则是市场，也就是投资者一起来做判断，诸如公司是否能在一级市场发行成功、二级市场是否有投资者买单等等，都由市场说了算，并由投资者判断投资价值。

| 在A股，科创板先行试行注册制。图源：上交所|

回顾来看，2018年11月，注册制正式官宣。2019年7月22日，首批科创板上市公司挂牌交易（增量改革）。2020年8月24日，创业板注册制改革正式落地（存量改革）。2021年11月15日，北交所开市，同步试点注册制改革（存量+增量改革）。如今，全面注册制提速了。

对A股有哪些影响？

全面注册制的实施，对A股又有哪些影响？

首先，全面注册制有利于提高IPO的发行效率和提升直接融资比例。

东吴证券在研报中指出，海外资本市场的直接融资比例占比超50%，当前我国的直接融资比例仅占13.6%，显著低于海外成熟市场。注册制对新股发行的条件进一步放宽，加快公司的上市融资速度，有助于提升直接融资比例，使中国市场逐步向成熟市场靠拢。

其次，全面注册的实施将进一步完善新股发行的承销机制，配套完善退市制度改革，健全优胜劣汰机制。上市公司的质量有望迎来大幅的改善，劣质股的炒作空间和生存空间将会被进一步压缩，最后面临退市风险。

“注册制度的全面实施，实际上意味着未来A股市场的游戏规则将会发生一定程度上的变化，优质资产与核心资产逐渐成为市场资金的避险港湾，但缺乏业绩支撑的题材股与绩差股，也许会遭到市场的抛售，未来股票市场的优胜劣汰效率会逐步提升。”财经评论员郭施亮表示。

| 今日券商板块拉升。图源：同花顺|

然后，全面注册制的实施也将为券商投行带来增量业务，加快券商业务转型。因此从投资角度来看，随着全面注册制的落地实施，企业客户服务水平高的头部券商更具竞争优势。

投资者要注意什么？

而对投资者来说，又意味着什么呢？

第一，一键打新行不通了。全面注册制下，新股定价只会越来越市场化。2021年9月18日，证监会、上交所、深交所和证券业协会同步发布关于注册制板块承销规则修订及网下投资者管理的文件，新股定价进入市场化阶段。

据大牌场BIG观察员统计，今年以来A股上市首日破发新股已经有11只了。上周，科创板新股迪哲医药在上市首日大跌21.83%，中一签亏损5739元。未来，打新收益下滑是大势所趋。所以作为普通投资者，也要树立正确的价值投资观念，做好基本面研究，不要盲打。

| 年内部分新股破发情况。图源：数据宝|

第二，散户投资难度加大。未来，随着A股全面注册制的实施，资本市场的投资门槛也将会变得更高。除了机构投资者外，那些经受过专业训练，或者具备极强的商业思维，甚至是企业经营管理经验和能力，具备识别上市公司长期投资价值的专业投资者也会变得越来越多。而非专业投资者则更可能是通过公募、私募等机构投资者来参与资本市场的投资。

大牌观点：

未来会“上市易、退市易”

“采取注册制的形式，是对企业持续盈利的要求改成了持续经营的要求，企业能证明它可以持续经营，并且有比较好的发展空间，就可以注册上市。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，注册制和审核制相比，不会对公司本身投资价值进行判断，而是看公司上报的材料是不是完备，信息披露是不是健全，让市场来判断这个公司应该有多少发行价，询价之后才判断公司定价，而不是人为的窗口指导，这样的新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿，这其实是有利于推动一些科创企业、一些新经济实体在A股市场上市。

“注册制在推行的同时，一定要完善退市制度，有进有退，才能够实现优胜劣汰。”杨德龙说。

北京南山投资创始人周运南向大牌场BIG观察员表示，全面注册制意味着我国IPO制度全面与国际接轨，以前的“上巿难退市难”会慢慢向“上市易退市易”转变，企业业绩的真实性、成长性和规定性才是投资者要花更多的时间和精力去“翻石头”寻找，上市公司壳的价值将持续弱化，炒壳炒差将被淡化，价值投资将成为主流，我国资本市场将在注册制全面落地后开启大牛市征程。