
总容易混淆两者,原因是没想明白国企和城投的本质区别。
国企干的是产业的事,从这个维度看与民营企业一样。政府作为产业类国企的出资方,股东的风险限定于所出股本,除非有恶意侵占、利益输送的问题,否则政府没有义务对所投资公司的债务承担责任,这是有限责任公司的本质所在。当然,在政府有余力的时候,为了维护形象,出手刚兑一把,这是政府的权利而不是责任。类似信托公司在信托违约后的处理,问题较少、尚有实力的信托公司可能选择兜了,问题多、承受不起的信托公司可能选择两手一摊,最差是短期内别在市场卖新的信托产品了,但也没有必然的责任去兜底兑付。
而城投干的是关乎国计民生,本来就该政府干的事,例如公路(不收费的)、地下管廊、保障房等等。只不过中国以前地方政府没有负债的权利,只靠税收、土地出让收入及中央财政拨款来经营省市,好多事情干不了。于是搞出个地方政府融资平台,来变相解决这一矛盾。这跟银行理财类似,都是渐进式改革中的过渡存在,在成熟市场经济国家不存在这样的存在。既然干的是不盈利、公益性的事情,那么无论股本还是负债,都没有政府不认账的道理。因为如果我把你当个市场化的企业,你干的都是不盈利、没现金流、资产没有变现价值的事情,如果没有地方政府信用支持,我怎么可能买你的债呢?城投总体而言要好于产业类国企,但是毕竟这个类别的公司数量众多,具体当然要甄别来看。