今天中午休息的时候，我与一位朋友争论起了一个问题。“究竟现在应该买沪深300还是中证500？”，争吵过于激烈，原因我们俩的交易风格和逻辑体系都相差甚远。我是一个交易者，他是一个投资者。

因此，我们在沪深300和中证500的看法产生了巨大分歧。

朋友认为，中证500在2008年10月31日的时候PB是1.48，2019年1月3日的时候是1.53。十年时间，中证500从1562上涨到4112，累计涨幅为163%。

沪深300在2008年11月7号的时候估值是2.02PB，点位是1677，现在的点位是4072点，但是估值却是1.59PB，如果估值恢复到2.02PB，那么就是5173点。同样是十年期间，假设在估值没有变化下，沪深300上涨了208%，而中证500只上涨了163%，高下立判。

而且，上述这个涨幅，是没有包含股息率这个因素的。从08年的低位开始看起，沪深300的股息率在1.6%-3.8%之间波动徘徊，而中证500则是在0.4%-1.67%徘徊，也就是说沪深300平均下来大概在股息率上胜了中证1.2%-2.2%。

很多人觉得中证500厉害，无非是看着13-15年那种夸张的估值提升。但是，他认为从价值投资的角度来看，我们本质是要赚企业成长的钱，而不是寄望于“估值提升”这种击鼓传花的游戏，因为我不认为自己能有判断出情绪变化的能力。

当下沪深300估值依旧比中证500低，ROE也依旧更强，过去的尖子生未来大概率也会是尖子生，这是做指数投资的核心逻辑，也是他当下不建议选中证500的核心原因。

我则认为，我们炒股主要是赚三种钱：

①悲观估值修复的钱

②企业长期盈利的钱

③乐观情绪扩大的钱

过去几年因为银行不肯放贷给民营中小企业，民营企业遭遇贷款难问题，现金流出现各种问题。引发大家对民营企业的融资能力和偿债能力感到怀疑。

直接表现为，高等级的利率债或者AAA级信用债比较多资金追捧，低等级的信用债就没人愿意买，大家都担心债券发生违约。高等级债因为不断被抢，收益率下降。低等级债因为不断被抛售，收益率大增。信用利差因此也不断增大，并且创出历史新高。

中证500可以较好地代表民营中小企业。而且它不像中证1000指数，有太多小市值公司。中证500指数里有不少是二级子行业的龙头公司。长老们目前正不断加大对中小企业的融资支持，当市场信心恢复，信用利差收窄，中证500自然就会出现“估值修复”。

先看沪深300和代表全市场估值的中证全指对比，相对估值=沪深300估值/中证全指估值。可以明显看到，沪深300指数相对全市场估值来说并不便宜。但这最主要是2016年的时候，沪深300指数估值太低了，这后来在2016-2017年的白马蓝筹股慢牛市中被修复，如今更是不断被外资大量买入。

再看上面的中证500和代表全市场估值的中证全指对比，相对估值=中证500指数估值/中证全指估值。可以明显看到，中证500指数相对全市场估值来说很便宜。

有朋友可能会说，中证500的ROE要比沪深300低，中证500的相对估值虽然低，但盈利能力却不如沪深300。的确，中证500指数现在的ROE只有8.1%，沪深300指数的ROE是12.44%。

也正因为如此，市场才抛弃中证500，选择沪深300。我之前跟大家聊过，交易想赚大钱，必须要用逆向思维。用正常人的逻辑分析，ROE当然是越高越好。但实际上，当ROE处于比较低位的时候，正是企业最艰难的时刻，在ROE低位买入，等待经济周期复苏，ROE重新上升，最终才能赚到盈利和估值同时提升的两部分钱。

另外，这几年沪深300涨得比中证500好，还有一个原因就是A股纳入MSCI成份的基本都是沪深300成份，MSCI中国指数跟沪深300等权指数简直一模一样，外资进入A股的资金基本都在沪深300上。

PS：沪深300等权就是沪深300成份股都按照相同比例计算。我们买的沪深300ETF实际是沪深300加权，其中中国平安占比6.49%，贵州茅台占比3.16%，成份股占比不相同，有龙头股增强效应，所以加权指数涨幅比等权指数强。

在今年年底A股中盘股也将纳入MSCI，中证500同样有望得到外资的青睐。MSCI新纳入的168只中盘股，有123只是中证500成分股，与中证500指数重叠度比较高。

其实总结下来，我的那位朋友是认为继续持有质优的沪深300耐心享受稳定增长便可，我则是认为应该持有劣质的中证500耐心等待困境反转。从交易逻辑上都说得通，我们最后谁也没能说服对方。

虽然我们交易逻辑有很大不同，但我们私底下是好朋友。我向来觉得，市场上存在多种交易流派，都有各自的能力圈，赚自己看得懂的钱就足够了。这世上就没有最好的交易模型，只有最适合自己的。无论是重视估值的价投派，还是重视情绪的交易派，都有属于自己的交易逻辑。做到“知行合一”，知道自己买的品种可能亏多少，知道可能赚多少，知道可能持有多久，实现“三个知道”才是最重要。

无论你选择了沪深300，还是中证500，只要在选择之前做出了符合逻辑的分析，事后就不要后悔，因为盈亏同源。