充电桩一直是新能源汽车产业链中重要的一环，鉴于设备铺设工作量大成本高，第一个吃螃蟹的人往往能够抢占先机，今天我们来谈谈充电桩龙头——特锐德(300001.SZ)。

特锐德成立于2004年，2009年作为首家公司上市创业板，主要从事电力装备制造、汽车充电生态网、新能源微网三大领域业务。2010年开展户内开关柜业务，2012 年以来户内开关柜业务占营收比例一直在 20%以上；2014 年开始进军新能源汽车与充电行业，目前在新能源汽车充电领域充电桩数量、充电量都为全国第一。

图表来源：东北证券

业务情况

自2017年公司营收持续上涨，2019年特锐德充电桩业务实现营业收入21.81亿元，同比增长48.87%，占总营收32.36%；毛利润5.7亿元，同比增长82.54%。2020年上半年充电桩板块营收6.49亿，同比降低了1.88%，毛利率大幅降低至7.08%，主要是受到了疫情冲击，导致充电桩利用率不足，下半年疫情影响减小，充电桩利用率回升。预计2020全年营收79.03亿元，同比增长17.27%，归母净利润3.38%，同比增长25.20%。

图表来源：英大证券

公司优势以及行业催化剂

一、特来电充电桩市占率第一

截至2020年11月底，国内充电桩前三家分别为特来电、星星充电和国家电网。特来电是特锐德旗下一线子公司，运营充电桩数量17.8万台，同比增长约23%，国内市占率达到25.7%，是国内率先实现盈利的充电桩运营企业，相信市占率会进一步提高。

图标来源：英大证券

二、独特的集成式充电桩和生态充电网

领先的市占率主要来自公司独特的集成式充电桩和生态充电网。

依托于电力设备生产制造经验，公司研发出集成式充电桩。将变电和储能设备集成在箱式设备中，停车位上的充电装置简化到只有电线和插头。节省空间的同时也简化了建设、维修和更换的工作量，节约大笔成本。

公司充电业务做的是充电网，一端连接下游用户、另一端连接电网，公司清晰认识到电动汽车大规模发展后，在满足充电用户需求时，要考虑到巨大的用电量需求对电网造成的影响，面对巨大的充电量，公司在创立之初便提出充电网技术路线。生态充电网实现了充、放电双向流动功能。简单说就是车主晚上在家以低谷电价充电，白天则以高峰电价向用电单位售电。车主就这样成了国家电网的中间商，赚差价。生态充电网大幅提高客户黏性，同时能够吸引新客户加入其中。

三、充电桩被纳入新基建范围

2020年政府工作报告中明确提出“建设充电桩，推广新能源汽车”。规划中提出，到2025年新能源汽车新车销售量要达到汽车新车销售总量的20％左右。预计2020年全国新能源汽车保有量500万辆，预计2025年全国新能源汽车保有量将达到2300万辆。由于特斯拉的鲇鱼效应，传统车企积极转型，造车新势力也在努力扩大市场。2025年为满足电动汽车充电需求，要达到车桩比1:1的水平，还需要建设充电桩2150万台，而目前充电桩保有量只有150万台，其中公共充电桩只有66万台，缺口巨大。公共充电桩车桩比要达到1.5才能满足充电需求，公共桩还有近20倍的建设需求，测算目前新能车充电运营市场空间达到 121 亿元，2025 年将达到 315 亿元，特锐德作为行业龙头，拥有多年积累的经验和设备，会是上下游首先考虑合作的公司。

小结

特锐德 2021Q1 充电量同比增速有望超过 100%，全年充电运营电量有望达到 40-45亿度，其中自营电量有望达到 18-20 亿度。伴随自营电量的大幅放量，公司今年充电运营业务有望接近盈亏平衡点，在考虑利息费用情况下，新能源汽车充电板块有望实现盈利。

图表来源：浙商证券

公司充电桩运营数量领先同行，充电生态网布局初具规模，业务发展规划清晰可行。预测2020-2022 年充电电量增速将达到 27%、73%、83%，对应公司充电业务营收达到 10.1 亿元、17.4 亿元、28.6 亿元，同比增长11%、72%、64%，再加上充电桩销售及其它新能源车业务，公司新能源汽车与充电板块营收达到 23.7 亿元、32.7 亿元、50.0 亿元，同比增长 19%、20%、26%。

特锐德经营的充电业务偏重资产业务，在充电运营前期阶段，日充电量不足的情况下，较高的运营、折旧成本导致充电运营业绩往往处于亏损状态。但随着充电利用率的快速提升，充电电量大幅提升，将产生较高的充电收入，叠加规模效应，有望逐步实现从初步盈利到稳定大幅盈利。