最近一周，行情依然十分“纠结”，但上证指数的表现似乎并不差！

大盘在周一（9.13日），连续两日收盘站上3700点，虽然距离今年2.18日的最高点，3731点还有一步之遥，但收盘点位已经创下了近六年的新高。

回顾上证指数，在今年2.18日和9.13日，两次高点之间估值的变化，结构化行情，可以说演绎到了极致！

大小盘指数涨跌幅差距达 40 %，不同行业首尾涨跌幅，差距达到了94 %，从历史的经验判断，这种极端的结构化行情很难持续，特别是近期涨幅巨大的煤炭、有色、钢铁等板块，随时可能面临下跌的风险，预计商品价格的上涨空间可能已进入尾声，建议回避资源类板块。

我们从“两融余额”及“新增客户数”两个情绪指标，看看目前市场的情况；

1、两融规模创六年新高

（数据来源：choice，截止2021.9.14）

两融余额，反应的是客户加杠杆进入股市的资金规模，两融余额越高，代表市场热度和投资者参与度越高，最近几周，两融规模连续突破1.9万亿，创六年的新高，越是极端的行情，越是有杠杆资金在市场里“赌方向”！所以短期涨的高的行业，风险在不断累积，这也是提示大家注意追高风险的原因。

（数据来源：choice，截止2021.9.14）

再来看看这些两融资金，到底买入了哪些行业？

从上表可以看出，这些加杠杆的资金，确实是在“赌方向”！有色金属、化工、电气设备行业占净买入的前三，这里的电气设备行业，就是新能源板块。

如此多的两融资金，参与到周期股和新能源板块的行情中，一旦市场风格转化，这些杠杆资金就会形成连续“踩踏”，风险极大！

我是强烈不建议用融资的钱去追“热点”，两融的钱不仅有利息，还有警戒线和平仓线，最近看很多亏得很惨的投资者，基本都是两融加杠杆。

2、新增开户数

数据来源：国信证券研报

从投资者总量上看，截止8月底，A股的投资者数量为19210万人，中国A股股民，已经接近两亿。

上图中曲线代表的是投资者总量变化的情况，随着国家大力整治P2P等非法融资放贷产业，贯彻“房住不炒”的大方针，越来越多的资金开始进入证券市场，未来的资本市场，会替代房产，成为居民的主要资产配置途径。

综上所述，目前市场参与“情绪度”较高，整体风险不大，全部A股市盈率的中位数，处于2000年以来的31%历史分位数附近，整体估值水平较低， 低于历史中枢位置。基金重仓的医药、白酒、消费等板块，经过上半年的充分调整，已基本到位，如果市场风格切换，这些调整到位的板块，会迎来下一轮机会！

【9.10日】ETF指数估值表

【本文所涉及的任何股票、基金等投资品种，仅用于举例，不涉及投资推荐，据此入市，风险自担】