格力的半价股权激励为啥犯了众怒？股价已跌去近3成

作者：知识星球找老齐的读书圈

上个周末，格力公布了一个员工持股计划，拟推出总价值30亿元的股票激励，参与者包括董事、监事、中层干部、核心员工等1.2万人。占总股本的1.8%，主要内容是这样的，参与持股计划的员工将以27.68元/股认购公司回购而来的股份，而公告发出的时候，格力的股价还在53块钱以上，也就是说，这1.2万人，有半价买股票的权力。这就相当于白给钱了，平均每人大概是25万，但是平均这种事肯定不靠谱，因为董明珠一个人就占了27%，也就是说，这30个亿里面，他一个人占了8亿。他只要花钱买下这3000万股，那么瞬间就浮盈巨大。

这种好事，是有条件的，有一个业绩考核指标，说的简单一点，就是今明两年，净利润增速都不得低于10%，且分红总额不低于2块钱，而且不低于当年净利润的50%，完成这个指标，这个股票就算拿到了。锁定期为12个月，存续期为3年。要知道2020年是疫情之年，格力在这一年的净利润是221.8亿元，相比于前两年是下降的，只相当于2017年的水平。所以这个业绩考核颇具争议，有人说不难达成，只是相当于回复正常，但是老齐认为，似乎也没那么容易，因为如果明年比2020年增长20%，那就意味着，格力的业绩要达到265亿，创出2018年的新高。2019年反正没实现，当时也没有疫情。所以格力这么大的体量，在没啥新业务的情况下，想做到持续增长10%，其实也确实不容易。

简单来说，就这批股份是公司从市场上回购回来的，然后半价批发给核心员工，董明珠个人是最大的受益者，但市场对此并不买账，自打这个员工持股计划公布之后，格力已经连跌了两天，跌幅7.2%，可见资本市场正在用脚投票，至此格力的股价已经从最高点近70元，跌到了现在的不到50，跌幅近30%，特别是最近3个月，连续跌了20%下去。总市值已经跌破了3000亿。

格力一直都是A股市场的大白马，甚至在知识星球齐俊杰的粉丝群，读书圈里，我们经常用它来做价值投资举例，估值也不高，净资产收益率极强，每年还有大量分红，为啥最近表现如此之差？主要有这么几个原因。

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1、员工持股计划确实对市场信心有影响，管理层给自己制定了一个低于市场预期的任务，似乎在向市场传递信号，这两年我能把业务维持住就不错了，然后就要拿几个亿的奖励，这让投资者很不爽，也失去了信心，要知道你业绩最好的2018年，股价最高才53，最低才32，那么你业绩以这一年为目标，股价自然也就会再次落回这个区域。

2、格力每年大比分红，喜忧参半，好的是他确实已经成为一棵摇钱树，稳定产生分红，但不好的是摇钱树停止生长了，他大量的现金流，找不到投资回报率更高的项目，没有地方投资扩大再生产，所以浪费了一定的效率。

3、业务遭遇对手，2020年美的空调业务实现收入1212.15亿元，格力电器空调业务营收1178.82亿元。这意味着美的首次全年在格力核心的空调业务上超越格力，相当于格力后院起火，丢掉了保持了24年的老大位置，让资本市场哗然。

4、新业务屡屡受挫，无论是之前的手机，电动车，还是芯片，格力都是雷声大雨点小，好几年了，大家连产品都没见到。董明珠确实在为未来布局，但结果并不令人满意。

5、宏观周期影响，今年上半年成本上升的压力太大，原材料都在涨价，而下游涨价很困难，所以中游制造业企业承担了巨大的压力，估计会体现在报表上，中报里面大概就会有反应。不会太好看。

站在投资的角度来说，其实股权激励不激励的都在其次，半价也没啥太大的问题，在知识星球齐俊杰的粉丝群里，老齐一直强调，股价就是对于未来预期的反应，格力这次最大的问题，就是把未来两年的增长目标定在10%，这个目标远远低于市场预期，所以才会引发下跌。机构投资者们，都是要测算公司3-5年后的业绩表现，然后想想这个业绩对应的市盈率是否合理，还有没有上涨空间。比如一家公司50倍市盈率，现在看好像高估了，如果未来3年业绩翻2倍，那么他的市盈率就能降到10几倍，即便股价再涨一倍，也不觉得贵。而像格力这样，未来2-3年也就也就回到2018年，那么压根就没有估值提升的空间了，肯定就会用脚投票。所以股价也就会下跌。那么会跌到什么位置呢？跌到股息率远超长期国债，吸引长期吃股息的资金进入为止。