【半导体】澜起科技：全球内存接口芯片龙头，被错杀，目标价在这里！

澜起科技是全球内存接口芯片龙头企业，公司在行业先发优势明显，DDR5世代产品推出未来有望优先享受市场红利，同时公司津逮服务器平台产品开始起量，未来业绩有望高增长。

1、公司介绍

澜起科技是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，目前主要包括两大产品线，互连类芯片产品线和津逮服务器平台产品线，主要应用于服务器领域。

互连类芯片产品：包括内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片，其中，内存接口芯片主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性；PCIeRetimer芯片主要解决数据中心数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题。

津逮服务器平台产品：包括津逮服务器CPU和混合安全内存模组，平台具备芯片级实时安全监控功能，还可为大数据及人工智能时代的各种应用提供强大的综合数据处理及计算力支撑。

2020年公司营业收入18.23亿元，净利润11.04亿元。其中，互连类芯片产品收入占比98.37%；津逮服务器平台产品收入占比1.63%。

2、公司看点

（1）全球服务器市场持续增长

公司主要产品内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组是服务器的重要部件，而服务器是数据中心重要的基础设施，也被称为数据中心的“心脏”，服务器相较于普通计算机具有更高速的CPU计算能力、更强大的外部数据吞吐能力和更好的扩展性，运行更快，负载更高。

根据IDC发布的数据，2020年全球服务器销售额910亿美元，同比增长4.24%；中国服务器市场规模为216.49亿美元，同比增长19.0%。随着大数据、物联网、人工智能等信息技术的快速发展和传统产业数字化的转型，全球范围内的数据中心需求将持续增长，机构预计2027年全球服务器市场规模将达到143.7亿美元，年均复合增长率达6.58%；2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美元，未来五年复合增长率将达到12.7%。

（2）全球内存接口芯片龙头，DDR5内存接口芯片将推出，抢占市场红利

内存接口芯片需要通过服务器CPU、内存和OEM厂商针对其功能和性能的全方位严格认证，才能进入大规模商用阶段，开发周期长，追赶难度大，行业壁垒很高。

澜起科技是全球内存接口芯片龙头公司，公司内存接口芯片已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场的重要份额。根据公开数据，公司在全球内存接口芯片市占率达40%以上。目前公司主要是DDR4世代产品，已更新到DDR5世代，未来有望发挥先发优势，迅速抢占市场。

公司内存接口芯片全球市占率

公司的第二大股东是英特尔，英特尔支持DDR5的CPU预计将于2022年上半年推出，内存接口芯片预计提前1-2季度量产。2021年10月29日，澜起科技宣布DDR5内存接口芯片正式量产。英特尔新产品的推出将显著利于澜起新一代DDR5内存接口芯片的产品放量，同时澜起科技已经完成了与DDR5内存接口配套的PMIC、SPD、TS等芯片的开发，将与DDR5内存接口芯片配套销售。考虑与Intel保持着良好的合作关系，公司未来有望跟随龙头收获行业红利。

另外，预计相比DDR4现有产品，DDR5产品提价幅度超过50%，迭加服务器数量增长和单个CPU对应内存模组数量的增长，有望进一步拉动公司的业绩增长。

（3）津逮服务器平台产品开始起量，积极布局AI智能芯片市场

公司自2016年开始与Intel合作推出津逮服务器平台，津逮服务器产品于2019年底实现量产，主要瞄准对数据安全有较高需求的领域如政府、金融等。目前多家服务器OEM厂商，如联想、新华三、长城电脑、宝德等已采用公司津逮CPU。

2021年前三季度津逮服务器实现营收4.77亿元，占营收比重从2020年的不足2%提到了30%。2021年公司两次上调与英特尔关联交易，从1亿上调至15亿，将对公司业绩起到拉动作用。

此外公司还积极布局AI智能芯片市场，开发用于云端数据中心的AI处理器芯片和SoC芯片，力求在新一代数据中心服务器上实现高效低延迟云端推理人工智能应用，预计2022年推出相关产品，未来有望增厚公司业绩。

3、估值与技术分析

根据机构对公司业绩的一致预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.39亿元、13.98亿元、17.74亿元。对应1月7日收盘股价的PE估值分别为104倍、62倍、49倍，公司中长期估值偏低。

从技术上看，根据预测赢家三点卖出模型，公司中长期股价正常目标位置D2为117.76元。

预测赢家三点卖出模型

（风险提示：以上信息来源于公开资料整理，不作为投资依据。）